大通速配宜品营养拟赴港IPO，上半年业绩下滑

　　8月31日，宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司(下称“宜品营养”)向港交所提交上市申请。

　　宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，产品矩阵涵盖婴幼儿配方羊奶粉、特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、儿童及成人奶粉等。

　　招股书显示大通速配，牟善波、青岛康旺投资管理有限公司和青岛启旺投资中心(有限合伙)为公司控股股东，合计持有75.11%公司股份。

　　2025年上半年大通速配，公司营业收入和净利润分别同比下滑10.36%和42.57%。

　　2025年上半年业绩下滑

　　根据弗若斯特沙利文报告的数据，以2024年对应产品的零售额计算，宜品营养在我国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14%；在我国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二，市场份额为17.6%；在我国婴儿特殊医学用途配方食品市场中，排名我国本土品牌第二，市场份额为4.5%。

　　宜品营养产业链模式涵盖了乳制品生产的整个价值链，包含上游的自有牧场、原料奶采购和核心配料(例如羊乳清)供应和加工，中游的配方和生产，下游的品牌推广、经销和消费者互动。在上游环节，公司在黑龙江和山东经营自有牧场，在西班牙拥有战略采购基地。根据弗若斯特沙利文报告，公司的西班牙工厂是全球最大的羊乳清粉生产商之一。

　　招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，宜品营养分别实现营业收入14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元、8.06亿元；净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元、5668.8万元。2025年上半年，公司营业收入和净利润分别同比下滑10.36%和42.57%。

　　招股书显示，牟善波、康旺投资和启旺投资分别直接持有宜品营养19.16%、38.31%和17.64%的股份。康旺投资由牟善波全资拥有；启旺投资为员工持股平台，由康旺投资作为执行普通合伙人，拥有0.67%股份，由牟善波作为有限合伙人，拥有51.99%股份。牟善波、康旺投资和启旺投资为公司控股股东，合计持有75.11%公司股份。

　　牟善波自2018年1月26日起担任公司董事长和总经理，并于2025年6月调任为执行董事。

　　行业增长放缓或增加竞争压力

　　宜品营养的主要客户包括大型区域经销商、电商经销商，以及制造商、食品公司与OEM(原始设备制造商)品牌商。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司来自前五大客户的收入分别为2.84亿元、2.92亿元、2.56亿元和1.12亿元，占总收入的比例分别为20.3%、18%、14.6%和13.9%。

　　公司的主要供应商包括原奶、乳品原料、包装材料及设备与服务的供应商。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司向前五大供应商的采购分别约为2.1亿元、2.84亿元、3.02亿元和1.61亿元，占采购总额的比例分别为18.8%、23.8%、26%和30.3%。

　　对于风险，宜品营养表示大通速配，公司面临来自更广泛的乳制品市场以及婴幼儿配方奶粉、配方羊奶粉和特殊医学用途配方食品等特定细分市场的竞争，行业增长放缓可能会进一步增加竞争压力。此外，生产运营中断、原材料价格和质量的波动、原材料和半成品的清关、进口手续或国际物流的中断或延迟，都可能对公司造成重大不利影响。

　　对于未来发展，宜品营养表示，公司将持续深化羊奶粉专业化布局，构建“低敏喂养”科学认知体系；依托低敏营养与工艺创新的技术优势，推动特殊医学用途配方食品发展；进一步深化全球化布局，积极探索海外市场机遇；加大成人营养赛道投入力度，顺应健康管理与功能化消费需求增长趋势，扩大成人乳品市场覆盖与细分场景应用，在全球乳业竞争格局中打造更具多元化、可持续性的增长引擎。

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